كاهش توليد فولاد در جهان - به همراه جدول 7 ساله تولید فولاد در جهان در ادامه مطلب

فولادسازان بزرگ جهان 3/1ميليارد تن فولاد خام توليد كردند

با توجه به شدت گرفتن ركود در بازار جهاني فولاد، از آغاز پاييز سال جاري، فولادسازان جهان رويه خود را در زمينه توليد عوض كرده و برخلاف سال قبل كه سياست توليد با تمام ظرفيت را در پيش گرفته بودند، از اواسط پاييز توليد خود را كاهش دادند.

به گفته كارشناسان و تحليل‌گران اين كاهش توليد در سال‌جاري ميلادي نيز ادامه خواهد يافت.
در سال 2008 در مجموع يك‌ميلياردو 329ميليون و 700هزار تن فولاد خام توليد شد كه در مقايسه با مدت مشابه سال قبل از كاهش 2/1درصدي برخوردار شد.
آمار توليد فولاد خام در سال 2007 معادل يك‌ميلياردو 345ميليون و 400هزار تن بود.
در سال 2008 ميلادي چين با توليد 502ميليون تن همچنان بزرگ‌ترين فولاد خام جهان بود، اين كشور به‌رغم اعمال سياست محدوديت در حجم توليد، اما نسبت به سال گذشته 6/2درصد رشد نشان ‌داد.
برخلاف چين، ژاپن توليد خود را در سال 2008 كاهش داده و نسبت به مدت مشابه سال قبل 2/1درصد افت داشت. حجم توليد فولاد خام ژاپن در سال 2008 ميلادي 118ميليون و 700هزار تن شد.
اتحاديه اروپا نيز در سال 2008 در مجموع 6/5درصد كاهش در توليد فولاد خام داشت. توليد فولاد خام 27 كشور عضو اتحاديه اروپا 198ميليون و 600هزار تن بود.
كشورهاي CIS نيز در مجموع 114ميليون و يكصدهزار تن فولاد خام توليد كردند كه نسبت به مدت مشابه سال قبل 1/8 درصد كاهش نشان مي‌دهد.
ايالات متحده آمريكا نيز در سال 2008 توليد خود را به 91ميليون و 500هزار تن محدود كرد. حجم توليد فولاد خام آمريكا نسبت به سال قبل 8/6درصد كاهش نشان مي‌دهد.
حجم توليد فولاد خام در خاورميانه كاهش نيافته و معادل 16ميليون و 600هزار تن بود كه نسبت به دوره مشابه سال قبل 2/1درصد رشد نشان مي‌دهد.
ايران نيز با وجود كاهش 9/0درصد در سال 2008 نسبت به 2007 اما با يك پله ارتقا در رده نوزدهم توليدكنندگان فولاد خام جهان قرار گرفت. آمار توليد فولاد خام ايران معادل 10ميليون تن در آمارهاي موسسه بين‌المللي آهن و فولاد ذكر شده است. البته محمدمسعود سميعي‌نژاد معاون وزير صنايع اين كاهش حجم را تكذيب كرده و در مورد اعلام اين آمار از سوي موسسه بين‌المللي آهن و فولاد گفت: ممكن است اين موسسه فقط آمار توليد واحدهاي تحت پوشش سازمان توسعه و نوسازي معادن و صنايع معدني ايميدرو را در نظر گرفته و بخشي از توليد فولادسازان بخش خصوصي را محاسبه نكرده باشد.
آمار توليد فولاد خام جهان در سال 2007 و 2006 و 2005 به ترتيب نشان‌دهنده توليد 1/10ميليون، 8/9 و 4/9ميليون تني فولاد خام ايران است.
ايران همچنين در سال 2004، 2003 و 2002 نيز موفق به توليد 7/8، 9/7 و 3/7ميليون تن فولاد خام در جهان شد.
توليد فولاد خام جهان نيز در سال 2002 معادل 904ميليون و 100هزار تن بوده، در سال 2003 مجموع توليدات فولاد خام 970ميليون و 700هزار تن بود و آمار توليد فولاد خام جهان از سال 2003 به بعد بالاي يك‌ميليارد تن شد، به طوري كه در سال 2004 يك‌ميلياردو 70هزار تن، در سال 2005 معادل يك‌ميليارد و 147ميليون و 800هزار تن، در سال 2006 معادل يك‌ميليارد و 252ميليون و 700هزار تن يك‌ميلياردو 354ميليون و 400هزار تن نيز در سال 2007 توليد شد.
بر اساس اين گزارش اين‌طور كه آمار و شواهد نشان مي‌دهد فولادسازان بزرگ جهان كه در سال‌هاي قبل سياست توليد با تمام ظرفيت را در پيش گرفته بودند در سال 2009 ميلادي قصد كاهش حجم دارند، چراكه بازار فروش و در واقع تقاضا براي محصولات فولادي به دليل ركود و وجود بحران در بازارهاي مالي كاهش يافته است.

ادامه نوشته

تحلیل بنیادی سیمان بهبهان

ارزیابی وضعيت آينده سهام سيمان بهبهان (سبهان) :

سيمان بهبهان از جمله شركت‌هاي تابعه هلدينگ فارس و خوزستان است كه كارخانه آن در شهرستان بهبهان در استان خوزستان واقع است. «سبهان» يك واحد توليد 825 هزار تني كلينكر را در اختيار دارد كه با استفاده از آن، سالانه حدود 800 هزار تن سيمان تيپ‌هاي دو و پنج و نيز مقادير مازادي كلينكر را مستقيما به فروش مي‌‌‌رساند.

ظرفيت توليد و فروش سيمان در شركت تقريبا ثابت است بنابراین، با توجه به ثبات حجم تولید و فروش در چند سال آتی، تغییرات سودآوری شرکت عمدتا به قیمت‌های فروش وابسته خواهد بود.
در ادامه اقدام به تخمین سودآوری شرکت در سال آینده مي‌‌‌كنيم. در جدول زیر برآورد تحلیلی از عملکرد شرکت در زمینه فروش را در سال 88 مشاهده مي‌‌‌کنید:
در جدول فوق، حجم و تركيب فروش محصولات در سال آينده مشابه پيش بيني بودجه سال جاري در نظر گرفته شده است.
همچنين قيمت انواع سيمان فله و پاكتي داخلي بر اساس نرخ واقعي فروش شركت در فصل پائيز به دست آمده است. علاوه بر اين،20درصد از ظرفيت شركت به صادرات اختصاص يافته است.
قيمت سيمان صادراتي پاكتي تيپ پنج با لحاظ كردن جانب احتياط، معادل 75دلار و نرخ تبديل دلار هزار تومان در نظر گرفته شده است. گفتني است بر اساس اظهارات مديران شركت در مجمع فوق‌العاده اخير، كارخانه سيمان بهبهان از موقعيت جغرافيايي ايده آلي جهت صادرات زميني محصولات به كشور عراق برخوردار است.
حال به جدول زير توجه كنيد كه در آن برآورد تحليلي از بهاي تمام شده كالاي فروش رفته ارائه شده است‌:
در جدول فوق، بهاي تمام شده توليد هر تن محصول ابتدا از صورت‌هاي مالي حسابرسي شده شش ماه نخست سال جاري استخراج و سپس با ضريب
20 درصد رشد يافته است. اين افزايش با توجه به افق كاهش شتاب رشد هزينه‌‌ها در دو بخش مواد اوليه و سربار مي‌‌‌تواند اين برآورد را در زمره پيش بيني‌‌هاي محافظه‌كارانه قرار دهد كه احتمال كاهش هزینه‌‌ها در عمل وجود خواهد داشت. البته دراين برآورد به طور كلي آثار اجراي سياست تعديل يارانه‌‌ها لحاظ نشده و افزايش قيمت گاز و برق مطابق روند تاريخي (‌با20درصد افزايش) در نظر گرفته شده است.


قسمت دوم

پاسخ: درمطلب روز گذشته با در نظر گرفتن برخي مفروضات به محاسبه درآمد حاصل از فروش و بهاي تمام شده «سبهان» در سال 88 پرداختيم. حال به جدول زير توجه كنيد كه در آن با استفاده از محاسبات قبلي، پيش بيني تحليلي از EPS شركت در سال آينده ارائه شده است. (ارقام به‌ميليارد تومان)

در خصوص ارقام جدول فوق بايد به چند نكته توجه داشت: 1 - هزينه‌‌هاي عملياتي مطابق رويه تاريخي با 10درصد رشد مواجه شده است. 2 - هزينه صادرات سيمان عمدتا مربوط به حمل بوده كه با توجه به موقعيت كارخانه معادل 10دلار در هر تن تخمين زده مي‌‌‌شود. 3 - هزينه مالي با توجه به رقم مانده تسهيلات دريافتي شركت در سال آينده (يك‌ميليارد تومان) با نرخ 12 درصد در نظر گرفته شده است.( رقم مانده تسهيلات از صورت‌هاي مالي حسابرسي شده منتهي به 31 شهريور 87 استخراج شده است.) 4 – درآمد سرمايه‌گذاري‌ها عمدتا مربوط به بازدهي سرمايه‌گذاري حدود 6/6‌ميليارد توماني شركت در سپرده بانكي، اوراق مشاركت و سهام شركت‌هاي بورسي است. درآمد اين سرفصل معادل رقم بودجه سال جاري لحاظ شده است. 5 - ماليات شركت با توجه به معافيت مالياتي صادرات، مورد محاسبه قرار گرفته است.
با در نظر گرفتن موارد فوق مشاهده مي‌‌‌شود كه در صورت تحقق مفروضات اين تحليل، «سبهان» در سال آينده توانايي دستيابي به حدود 243 تومان سود خالص به ازاي هر سهم خود را دارد. با توجه به عدم تغيير ظرفيت توليد و فروش در چند سال آتي، احتمال تغييرات شديد در سودآوري شركت بعيد خواهد بود و تغييرات احتمالي منوط به افزايش قيمت‌هاي فروش يا افزايش حجم صادرات شركت در سال‌هاي آتي است.
با استفاده از مدل قيمت بر درآمد و در نظر گرفتن P/E=4 براي سود سال آتي و تقسيم 80درصدي سود 87 (وتنزيل يك ساله آن) ، ارزش ذاتي كنوني سهام «سبهان» معادل 10937 ريال به دست مي‌‌‌آيد. با استفاده از مدل گوردون نيز با در نظر گرفتن نرخ بازده مورد انتظار 20درصدي و نرخ رشد سودآوري صفر درصد براي ساليان آتي و حفظ سياست تقسيم سود 80درصدي، ارزش ذاتي سهم بر اساس اين مدل معادل 9724 ريال برآورد مي‌‌‌شود. بديهي است كارشناسان با تغيير مفروضات يا به كارگيري ساير مدل‌هاي ارزش‌گذاري مي‌‌‌توانند به ارقام متفاوتي در خصوص ارزش‌ ذاتي سهم دست يابند.
با ذكر چند نكته درمورد وضعيت شركت سيمان بهبهان مطلب را به پايان مي‌‌‌بريم:
1 - تا پايان آذر ماه 87، «سبهان» در زمينه توليد و فروش سيمان و نيز پوشش بودجه حدود 10درصد از برنامه پيش افتاده است. بدين ترتيب احتمال تعديل مثبت نسبت به آخرين پيش‌بيني سود شركت (1819 ريال ) تا پايان سال وجود دارد.البته بايد توجه داشت كه تعميرات اساسي كارخانه بنابر برنامه قبلي قرار بود در فصل پاييز انجام شود. اين اقدام به دي ماه انتقال يافته و حدود دو هفته در اين دوره كارخانه توقف توليد دارد. بدين ترتيب به‌رغم عملكرد مناسب 9 ماهه ( پوشش 85 درصدي)، تفاوت عملكرد نهايي نسبت به پيش‌بيني كنوني در محدوده چند درصد خواهد بود.
2 - افزايش بهاي تمام شده شركت در سال‌جاري عمدتا مربوط به افزايش قيمت برخي مواد اوليه (نظير گلوله فولادي) و نيز رشد هزينه سربار (عمدتا حمل و نقل) بوده است. اين افزايش هزينه‌ها عمدتا تاثير خود را در نيمه نخست سال‌جاري بر فعاليت شركت به جاي گذاشته‌اند و در حال حاضر هزينه‌ها در موارد مذكور كاهش يافته است.
3 - در شرايط فعلي، سيمان بهبهان با مشكلي از بابت فروش محصولات خود مواجه نيست و به طور كلي بازار مصرف سيمان در استان خوزستان به علت وجود پروژه‌هاي عمراني و رونق ساخت و ساز نسبت به ساير استان‌هايي كه دچار مازاد عرضه سيمان شده‌اند (نظير اصفهان، كرمان و...) بهتر است.
4 - ارزش جايگزيني يك واحد يك‌ميليون تني سيمان در حدود 130‌ميليارد تومان تخمين زده مي‌‌‌شود. بدين ترتيب مي‌‌‌توان گفت ارزش بازار «سبهان» (50‌ميليارد تومان) حدود نصف ارزش جايگزيني كارخانه (100‌ميليارد تومان) است.
5 - هزينه مصرف انرژي در سيمان بهبهان در سال جاري معادل حدود 4/3‌ميليارد تومان (62 تومان به ازاي هر سهم) برآورد مي‌‌‌شود. بدين ترتيب مي‌‌‌توان گفت آثار حذف يارانه‌ها در اين بخش كه منجر به افزايش چشمگير هزينه‌ها و متعاقب آن كاهش سودآوري خواهد شد بايد به عنوان يك ريسك احتمالي مد نظر سرمايه‌گذاران قرار گيرد. از دنیای اقتصاد شنبه و یکشنبه ۵ و ۶ بهمن ۸۷ به قلم شروین شهریاری

رتبه ایران در آزادی اقتصادی به روایت بنیاد هریتیج

ادامه نوشته

علت ریزش شدید سهام فملی چیست ؟

علت افت شديد P/E سهام ملي مس چيست؟

پرسش:‌ P/Eنسبتي است كه وضعيت قيمت سهم (Price ) را نسبت به پيش بيني سود شركت ( EPS ) مي سنجد. بنابراين مي توان گفت كه اين نسبت داراي ماهيت «آينده نگر» بوده و تغييرات آن بيش از هر چيز به انتظار معامله گران از وضعيت سودآوري آتي يك شركت وابسته است.
رشد سودآوری شركت‌های تولیدی معمولا وابستگی زیادی به افزایش درآمد فروش دارد كه به نوبه خود از چند طریق حاصل مي‌شود: افزایش قیمت فروش محصول يا رشد حجم تولید و فروش يا توليد محصولات جديد. این مؤلفه ها هر چند اثر مشابهی بر سودآوری شرکت دارند، اما مکانیزم تاثیر‌گذاری آنها با یکدیگر متفاوت است.
در شرایط رشد قیمت فروش؛ سودآوری با شتاب زیادی (بیشتر از میزان افزایش درآمد فروش) رشد مي‌کند. این مساله به این دلیل است که هزینه‌هاي ثابت تولید، معمولا یکسان باقی مي‌ماند. به ویژه آنکه بخشي از هزینه‌هاي تولید به دستمزد و سربار ثابت اختصاص دارد. در حقیقت افزایش قیمت فروش باعث مي‌شود تا شرکت از «نقطه سربه سر» فاصله گرفته و رشد پرشتاب سودآوری را تجربه کند. بدیهی است در شرایط معکوس، کاهش قیمت فروش نیز اثر فزاینده ای برافت سودآوری خواهد داشت.مرور اتفاقي كه در سال جاري در بورس تهران براي سهام شركت ملي مس (‌و بسياري ديگر از شركت هاي صنايع معدني و فلزي) افتاد، به درك مطلب مطرح شده كمك مي‌كند. در ابتداي سال جاري شركت هاي معدني و فلزي با افزايش چشمگير درآمد حاصل از فروش محصولات خود به واسطه رشد قيمتهاي جهاني مواجه شدند. بايد توجه داشت افزايش درآمد ناشی از رشد قیمت محصولات معمولا برخلاف گسترش نوع و حجم تولیدات، افزایشی پایدار در بودجه فروش محسوب نمي‌شود و رشد سودآوری ناشی از آن را نیز نمي‌توان در آینده پایدار دانست. اين مساله در نوسانات P/E سهام يك شركت در بازار سرمايه نيز نمود پيدا مي كند. یعنی هر چه انتظارات از وضعيت رشد سودآوری یک شرکت در آينده ناپایدارتر باشد، آن سهم P/E كمتري را به خود اختصاص خواهد داد. در مورد سهام ملي مس نيز اين مساله قابل مشاهده بود به نحوي كه حتي در دوران اوج خود نيز P/E سهام مزبور در محدوده ميانگين موزون بازار (6 واحد) قرار داشت. مرور اتفاقات سال جاري در بازار سرمايه نشان مي‌دهد كه وابستگي رشد سودآوري به افزايش شديد و ناگهاني قيمتهاي فروش قابل اتكا نبوده و سرمايه‌گذاران در مورد ارزش گذاري سهام شركت هاي مربوطه بايد اصول احتياط را مد نظر قرار دهند. به همين ترتيب، انتظار در خصوص رشد پايدار P/E سهام تنها زماني مي‌تواند ايجاد شود كه علاوه بر تعادل در قيمتهاي فروش، اطمينان از اجراي طرح هاي توسعه و افزايش ظرفيت شركت‌ها در آينده براي سرمايه گذاران حاصل شود. از شروین شهریاری در روزنامه دنیای اقتصاد شنبه ۲۸ دیماه ۸۷

کاهش رشد تورم بنا به آمارهای بانک مرکزی

ادامه نوشته

تحول اقتصادی بر شرکتهای بورسی چه تاثیراتی می گذارد ؟

آثار اجراي طرح تحول اقتصادي بر شركت‌‌هاي بورسي چگونه خواهد بود؟

پاسخ: بررسي پرسش مطرح شده مستلزم تحليل گسترده و جامعي در خصوص آثار هر يك از سياست‌‌هاي طرح تحول اقتصادي بر شركت‌‌هاي صنايع گوناگون است كه اين بحث در اين مختصر نمي‌‌‌گنجد. در اينجا صرفا يكي از ابعاد مهم اجراي طرح تحول تحت عنوان «تغيير نظام يارانه ها» را به طور مختصر مورد بررسي قرار مي‌‌‌دهيم. بايد توجه داشت كه هرگونه تغيير در نرخ حامل‌‌هاي انرژي در كشور ما تاثيرات مهمي‌‌‌بر بازدهي شركت‌‌هاي صنعتي خواهد داشت. به عنوان يك نمونه فرضيه افزايش قيمت گاز از حدود 18 تومان در هر مترمكعب كنوني به 69 تومان را در نظر بگيريد؛ پيشتر با محاسبات نشان داديم كه در مورد فولاد خوزستان اين تغيير به معناي افزايش حدود 62 ميليارد توماني (283 ريال به ازاي هر سهم) در بخش هزينه سربار خواهد بود. (براي جزئيات بيشتر به محاسبات ارائه شده در مطلب روز 19 مرداد ماه در همين ستون مراجعه كنيد.)
آثار اين تغيير درمورد فولاد مباركه نيز قابل توجه است. محاسبات نشان مي‌‌‌دهد كه با افزايش مذكور در قيمت گاز مصرفي بهاي تمام شده در فولاد مباركه را حدود 126 ميليارد تومان افزايش مي‌‌‌دهد كه به معناي انعكاس اثر كاهنده 80 ريالي به ازاي هر سهم «فولاد» در سود ناخالص است. (براي جزئيات بيشتر به محاسبات ارائه شده در مطلب روز 10 تير ماه مراجعه كنيد.) همچنين يك محاسبه اوليه نشان مي‌‌‌دهد كه با فرض آزاد سازي نرخ گاز، سهم هزينه انرژي در توليد هر تن سيمان از محدوده 4000 توماني كنوني به تناسب رشد قيمت گاز با افزايش مواجه خواهد شد. جميع شواهد مذكور نشان مي‌‌‌دهد كه اجراي طرح تحول اقتصادي در بخش تعديل يارانه‌ ها در كوتاه مدت باعث افزايش بهاي تمام شده و كاهش سودآوري برخي صنايع مي‌‌‌شود. اين مساله با توجه به آثار تورمي‌‌‌اجراي اين طرح، علاوه بر كاهش سودآوري، انتظار سرمايه گذاران از بازدهي سهام را افزايش مي‌‌‌دهد و بدين ترتيب در كاهش P/E سهام بازار موثر است. از مجموع اين موارد مي‌‌‌توان نتيجه گرفت كه اجراي طرح تحول اقتصادي در مورد صنايع بايد با تدريج و برنامه ريزي مشخصي صورت پذيرد و در عين حال حفظ مزيت‌‌هاي نسبي صنايع كشور نيز مد نظر مجريان قرار گيرد.
*درخواست از آقای نيازي از طریق پست الکترونیک: در خصوص معامله اوراق مشارکت در بورس توضیح دهید.
پاسخ: در حال حاضر تنها اوراق مشارکتی که در بورس تهران معامله مي‌شود مربوط به طرح ایران‌خودرو خراسان بوده و نرخ سود علی‌الحساب آن 19‌درصد است. از زمانی که خرید اوراق انجام می‌شود‌، سود روز‌شمار به آن تعلق می‌گیرد‌. نحوه پرداخت سود هم این‌گونه است که پس از فروش‌، سود مشارکت بنا بر مدت زمانی که مالك اوراق را در اختیار داشته‌ محاسبه و به حساب مشتری در کارگزاری واریز می‌شود‌. این اوراق معاف از مالیات بوده و کارمزد تسهیلات بورس نیز از بابت انجام این معامله دریافت نمی‌شود‌. بنابراین بابت انجام مجموع خرید و فروش‌، تنها کارمزد کارگزاری (حدود 8/0درصد‌) از کل مبلغ معامله کسر می‌شود‌. با توجه به کسر کارمزد مورد اشاره‌، خرید و فروش این اوراق در بازه‌های زمانی کوتاه مدت جهت استفاده بهینه از پول راکد در حساب کارگزاری‌، چندان مقرون به صرفه نخواهد بود‌، ضمن آنکه ريسك نقدشوندگي و تغييرات قيمت اوراق نيز وجود خواهد داشت. گفتني است در حال حاضر این اوراق اکنون در محدوده حدود 13 درصد كمتر از ارزش اسمي‌‌‌معامله می‌شود‌. با توجه به زمان سررسيد اين اوراق در سال آينده و تعهد ناشر مبني بر بازخريد در نرخ اسمي، قيمت معامله كنوني اوراق مزبور در بورس، منطقي تلقي نمي‌‌‌شود. از شروین شهریاری یکشنبه ۲۹ دیماه ۸۷ روزنامه دنیای اقتصاد

نسخه مقابله با موج دوم بحران به روایت دو وزیر کابینه

دو وزير احمدي‌نژاد در همايش بحران مالي جهان عنوان كردند
راه مقابله با موج دوم بحران مالي جهاني
دومين همايش «بحران مالي جهاني، فرصت‌ها و چالش‌» روز شنبه 2۸ دي 1387در مركز همايش‌هاي صدا و سيما آغاز به كار كرد. در اين همايش يك روزه كه با سخنراني پورمحمدي، معاون بانك و بيمه وزارت اقتصاد شروع شد، شمس‌الدين حسيني وزير اقتصاد و دارايي، ضمن ايراد سخنراني، مجموعه بسته سياستي دولت براي  مواجهه با موج دوم بحران مالي جهاني را تشريح كرد. در اين همايش 4 پانل مربوط به بحران مالي در زمينه نفت و بودجه، مالي، توليد و تجارت و سياست ارزي و جذب منابع مالي بين‌المللي دو به دو و به صورت همزمان برگزار شد كه رياست هر يك بر عهده عالي‌ترين مقام آن حوزه از قبيل وزراي نفت، بازرگاني، اقتصاد و رييس بانك مركزي بود. 
راهكارهاي وزير اقتصاد 
وزير امور اقتصادي و دارايي در اين همايش گفت: بحران اقتصاد جهاني دو موج ايجاد كرده است كه موج اول آن برآمده از بازارهاي مالي بود و اقتصادهايي را درنورديد كه در آنها دو عامل «ادغام مالي» و «مقررات زدايي» افراطي شده بودند.
وي افزود: موج دوم با كاهش رشد اقتصادي و قيمت كالاها و خدمات شكل گرفت، موج اول اقتصاد ايران اثري نداشت اما موج دوم اثرهاي خود را نشان داد. به گفته وي، در شرايطي كه موج اول بازارهاي مالي جهان را درمي‌نورديد، شاخص بورس تهران بهترين رشد را در نيمه اول سال جاري تجربه كرد، اما موج دوم رشد بازار سرمايه را مستهلك كرد، هرچند به طور نسبي بازار سرمايه ايران همچنان در صدر بورس‌هاي دنيا قرار دارد.
حسيني در ادامه افزود: ارزش جاري بازار نيمه اول ماه جاري حدود 48ميليارد دلار بوده است كه نسبت به ابتداي سال، 3درصد رشد نشان مي‌دهد. درس بزرگي كه بحران مالي اخير براي اقتصاد ايران دارد، پرهيز از توهم درآمدي صادرات نفتي و اغواگري ثبات تصنعي بهاي انرژي در داخل است. وي تصريح كرد: در شرايطي كه به دليل رونق نفتي توليدكنندگان محصول‌هاي انرژي‌بر در دنيا، فشار هزينه و به دنبال آن افزايش بهاي تمام‌شده محصول را تجربه مي‌كردند، ثبات انزوامآبانه قيمت انرژي در داخل، حاشيه سود توليدكنندگان محصولاتي چون فولاد، آلومينيوم و پتروشيمي را در بر داشت.
وي اضافه كرد: با كاهش قيمت اين محصولات به دنبال كاهش قيمت نفت و ركود جهاني آن حاشيه سود ناپايدار و كاذب محو شد و همين امر دليل اصلي كاهش شاخص در سه ماه اخير بوده است.
به گفته وي، مديريت تبعات بحران در اقتصاد ايران از 3 ماه پيش در دولت با حساسيت مضاعف در دستور كار قرار گرفت و در آبان‌ماه كارگروهي با مسووليت وزير اقتصاد و عضويت وزراي بازرگاني، امور خارجه، معاون برنامه‌ريزي و نظارت راهبردي رييس‌جمهور و رييس‌كل بانك مركزي مامور بررسي حوزه گسترش بحران و تاثير آن بر اقتصاد ملي، چگونگي مهار آسيب‌هاي احتمالي و استفاده از فرصت و راه‌هاي صيانت منابع ايرانيان خارج از كشور شد.
حسيني اولين مجموعه سياستي تصويب شده در اين زمينه را شامل حمايت از بازار سرمايه با استفاده از ابزارهايي چون اعطاي وام ريالي و ارزي به شركت‌هاي بورسي، اعطاي تسهيلات به شركت‌هاي سرمايه‌گذاري، مشاركت نهادهاي مالي در عمليات بازارسازي و بازارگرداني سهام بورس عنوان كرد. به گفته وزير اقتصاد، فعال‌سازي سازوكار تعهد خريد سهام توسط شركت‌هاي سرمايه‌گذاري داخلي و خارجي، تسريع در ارائه لايحه توسعه ابزارها و نهادهاي مالي جديد، حمايت از توليد داخلي، تدوين بودجه سال آينده با جهت‌گيري احتياطي به جاي رويكرد انقباضي مالي از ديگر محورهاي مجموعه سياستي تدوين شده براي اين منظور است.
وي در توضيح تدوين بودجه سال آينده با جهت‌گيري احتياطي تصريح كرد: در اين راستا قيمت نفت 4/37دلار براي هر بشكه مبنا قرار گرفته است و ليكن از يك سو جذب منابع مالي خارجي براي اجراي طرح‌هاي عمراني و از طرفي واگذاري طرح‌هاي نيمه‌تمام و يا در شرف بهره‌برداري مطابق قانون اجراي سياست‌هاي اصل 44 در دستور كار قرار دارد. ضمن اينكه اجازه افزايش عمليات عمراني در صورت افزايش قيمت نفت در لايحه بودجه 1388 گنجانده مي‌شود. وزير اقتصاد تاكيد كرد: نبايد از ترس ركود و كاهش بهاي جهاني نفت در دام ركود تقاضاي داخلي بيافتيم و در اين زمينه بر تامين منابع مالي خارجي از طريق حمايت از سرمايه‌گذاري مشترك، انتشار اوراق مشاركت ارزي و ارائه حساب‌هاي پس‌انداز ارزي با سود مناسب تاكيد داريم. حسيني از ديگر راهكارها را به‌كارگيري راهبرد فعال در بازار نفت و انرژي دانست و افزود: بي‌شك نبايد كاهش وابستگي به نفت به سكون در قبال تحولات بازار نفت تعبير شود. در يك دهه گذشته قيمت نفت از 9دلار در اوايل سال 99 بالغ‌بر 140دلار در نيمه اول سال جاري در نوسان بوده است و امروز به 40دلار رسيده است.
وي ادامه داد: بي‌ترديد اين قيمت تداوم نخواهد داشت، بررسي‌ها نشان مي‌دهد كه توليد نفت جهان با شتاب زياد و با نرخ 7/6درصد در سال در حال كاهش است و اين عدد به معناي كاهش 7/5ميليون بشكه در روز كه علامتي براي رشد شديد قيمت نفت در آينده و ظرفيتي براي افزايش آن است.
نفت 40 دلاري در بودجه
غلامحسين نوذري، وزير نفت در «پانل نفت و بودجه» در دومين همايش بحران مالي جهاني، چالش‌ها و فرصت‌ها، قيمت نفت در بودجه سال آينده را حدود 40 دلار اعلام كرد و افزود: پيش‌بيني مي‌شود كه عرضه نفت از سوي كشورهاي غيراوپك در سال 2009 با وجود نبود اطمينان‌هاي بالاي فعلي با رشدي معادل 600هزار بشكه در روز همراه باشد.وي با اشاره به توليد اوپك و ميزان كاهش‌هاي صورت گرفته قبل از اجلاس الجزاير گفت: ‌درصد پايبندي 11 عضو اوپك غير از عراق به تعهدات خود در مجموع 85درصد گزارش شده است و بدترين عملكرد به الجزاير تعلق دارد كه هيچ گونه كاهشي در توليد نداشته است. وزير نفت درخصوص پيش‌بيني رشد اقتصادي جهان تصريح كرد: بر اساس اين آمارها، كشور آمريكا به عنوان بزرگ‌ترين اقتصاد جهاني رشد اقتصادي 3/1درصدي و كشورهاي منطقه يورو با كاهش رشد اقتصادي يك‌درصد رو‌به‌رو خواهند بود. نوذري به شرايط برخي كشورها از جمله چين در سال 2009 اشاره كرد و افزود: در خوشبينانه‌ترين حالت، رشد اقتصادي اين كشور معادل 7درصد و رشد اقتصادي كشورهاي عضو اوپك از 7/3درصد بيشتر نخواهد بود. وي ادامه داد: به دليل شرايط نامطلوب اقتصاد جهاني، تقاضاي نفت براي سال 2008 از رشدي معادل 3/1ميليون بشكه در روز برخوردار خواهد شد و در عمل با كاهش حداقل 100هزار بشكه در روز مواجه خواهيم بود. به گفته نوذري، مجموعه تقاضا براي نفت در سال 2009 بيشتر بر افراط و تفريط يعني حالت‌هاي بدبينانه و خوشبينانه كه از 25 تا 90دلار است حكايت مي‌كند.
نوذري در پايان به دولت پيشنهاد كرد كه قيمت هر بشكه نفت در بودجه سال آينده را 40 دلار در نظر بگيرد و افزود: اميد است با اتخاذ تدابير لازم با توجه به كاهش قيمت نفت و اجراي طرح تحول اقتصادي كشور از توانمندي بخش داخلي استفاده شود.
نماينده بانك توسعه اسلامي:
توازن در نظام مالي اسلامي بسيار بالا است
طريق الله خان، مقام ارشد اقتصادي و مدير بخش آموزش بانك توسعه اسلامي نيز از جمله سخنرانان در اين همايش بود. وي با اعلام اينكه 31 تريليون دلار آمريكا در بحران اخير از ميان رفته است، گفت: در بحران مالي اخير در بازارهاي جهاني 35 تا 40درصد توليد ناخالص جهاني كاهش يافته است.
وي نبود شفافيت، شكست بازار، نبودن پيش‌بيني‌هاي لازم، وجود شركت‌هاي مالي خيلي بزرگ و استفاده از ربا را ريشه‌هاي بحران فعلي دانست و گفت: مساله ربا در بسياري از بانك‌ها به ازاي هر يك دلار حدود 30دلار وام بوده است و تا پايان سال گذشته كل توليد ناخالص داخلي جهان 6 تريليون دلار بوده است. طريق الله‌خان افزود: به ازاي يك درصد معاملات جهان توليد خالص كاهش يافته است، اما در سيستم‌ مالي اسلامي از آنجا كه تعادل وجود داشته است و براساس برادري پايه‌گذاري شده، توازن بين سيستم‌ها وجود دارد و بحران فعلي هيچ اثري روي آن نداشته است.
وي افزود: در فاز دوم بحران در بورس بانك‌هاي بزرگ يا سرمايه‌ بيشتر خود را حفظ كرده‌اند، اما بانك‌هاي كوچك اسلامي تحت‌‌شعاع اين بحران قرار گرفتند. در فاز سوم بحران فعاليت‌هاي اقتصادي بسيار كم شده و عملكرد مالي سيستم اسلامي نيز چون در بخش واقعي اقتصاد اتفاق افتاد بسيار كم شده است. وي در پايان تصريح كرد: در سيستم مالي اسلامي مكانيسم‌ها و سازكارهايي وجود دارد كه باعث شده در بحران مالي اخير، اعتماد بيشتري جذب كند.

تحلیل بنیادی شرکت سرمایه گذاری توسعه معادن و فلزات (ومعادن)

لطفا تحلیلی از وضعیت و سودآوری شرکت توسعه معادن و فلزات با توجه به کاهش قیمت سهام ملی مس ارائه کنید.

پاسخ :‌ آخرین محاسبه NAV «ومعادن» در جدول زیر ارائه شده است:

 

 

در اين جدول، مازاد ارزش بازار سرمایه‌گذاری بورسی با استفاده از اطلاعات آخرین گزارش وضعیت پرتفولیوی شرکت (منتهی به 30 آذر 87) به دست آمده است. البته رقم منظور شده در اين رديف با احتساب قيمت 630 توماني براي سهام چادرملو و 1100 توماني براي سهام گل گهر مورد محاسبه قرار گرفته است. به همين علت، رقم مازاد ارزش بازار سرمايه‌گذاري‌ها در گزارش 30 آذر ماه (‌8/363‌ميليارد تومان) پس از لحاظ كردن مفروضات قيمتي فوق به 5/194‌ميليارد تومان كاهش يافته است. مجموع حقوق صاحبان سهام از صورت‌‌های مالی
9 ماهه و ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی نیز معادل بهای تمام شده در نظر گرفته شده است.
در خصوص بخش دیگر پرسش مربوط به آثار کاهش قیمت سهام ملی مس بر سودآوری «ومعادن»؛ بايد به مفاد يكي از استانداردهاي حسابداري رجوع كرد. مطابق استاندارد شماره 15 در زمينه طبقه‌بندي يك سرمايه‌گذاري در ترازنامه، هنگامي كه در عمل محدوديت‌هايي در واگذاري آن توسط واحد تجاري (شركت) طي دوره مالي آتي وجود داشته باشد، سرمايه‌گذاري مزبور بايد در ترازنامه در بخش دارايي‌هاي غير‌جاري و در سرفصل سرمايه‌گذاري‌هاي بلند‌مدت طبقه‌بندي شود. به اين ترتيب از آنجا كه مالكيت سهام ملي مس تا چند سال آتي و تسويه اقساط در وثيقه دولت خواهد بود، اين سرمايه‌گذاري مطابق شرط بيان شده در استاندارد (غير‌قابل واگذاري بودن) در سرفصل سرمايه‌گذاري‌هاي بلند‌مدت در ترازنامه «ومعادن» طبقه‌بندي شده است.
در بخش ديگري از استاندارد شماره 15 آمده است: «از آنجا كه سرمايه‌گذاري‌هاي بلند‌مدت براي زماني طولاني نگهداري مي‌شوند، ارزش بازار آنها از نظر ارتباط با اندازه‌گيري سود و زيان يك دوره مالي شركت اهميت چنداني ندارد، زيرا مديريت شركت، قصد يا امكان آن را ندارد كه اين ارزش را از طريق فروش سرمايه‌گذاري متبلور سازد.
 بنابراين سرمايه‌گذاري‌هاي بلند‌مدت به روش «بهاي تمام شده پس از كسر ذخيره كاهش دائمي در ارزش» در ترازنامه منعکس مي‌شود. »
با توجه به توضیحات ارائه شده مي‌‌‌توان گفت كه مطابق استاندارد حسابداري، ارزش بازار هر سهم ملي مس در پايان سال جاري، تاثيري در سود و زيان يا الزام به اخذ ذخيره كاهش برای سرمايه‌گذاري توسعه معادن و فلزات ايجاد نخواهد كرد و این شرکت مي‌تواند کماکان اين سرمايه‌گذاري خود را در سرفصل سرمايه‌گذاري‌هاي بلند‌مدت (به بهای تمام شده) در ترازنامه ثبت کند. البته باید توجه داشت در صورتی که پس از طي چند دوره مالي، ارزش بازار سهام خریداری شده كماكان كمتر از بهاي تمام شده باشد، حسابرس قانوني در گزارش خود توجه صاحبان سهام را به احتمال دائمي‌‌‌بودن کاهش ارزش سرمایه‌گذاری‌های بلند مدت جلب خواهد کرد. بدین ترتیب در صورت تثبیت قیمت سهام شرکت‌‌های سرمایه پذیر در نرخ‌هاي كمتر از بهاي تمام شده، اخذ ذخيره كاهش در ترازنامه و شناسایی هزینه در صورت سود و زیان پس از چند دوره مالی براي شرکت سرمایه گذار اجتناب‌ناپذير خواهد بود.
نقل از دنیای اقتصاد روز دوشنبه سی ام دیماه ۸۷ به قلم شروین شهریاری

سناريوهاي دوگانه براي كسب‌و‌كار پس از يارانه نقدي

دنياي اقتصاد- با افزايش احتمال اجراي طرح آزادسازي حامل‌هاي انرژي، كسب و كارهاي ايراني به ويژه در حوزه توليد نگراني خود را پنهان نمي‌كند. هفته پيش، نهاونديان به عنوان رييس پارلمان بخش‌خصوصي از دولت خواست تنها مزيت توليدكنندگان ايراني را كه همان انرژي ارزان است، قبل از بهبود ساير متغيرها از بين نبرد. آثار هزينه‌اي طرح تحول بر توليد را در دو سناريو در ادامه بخوانيد.

از 26 تا 36 درصد رشد پيش‌بيني شد
سناريوي دوگانه تورم در 30فضاي توليدي و خدماتي
گروه صنعت و معدن – نتايج يك بررسي در خصوص سنجش اثر و مقايسه افزايش (وقوع تكانه) قيمت فرآورد‌ه‌هاي نفتي با نبود افزايش تكانه (حالت معمولي)‌در چهار مقطع زماني بعد از افزايش قيمت‌ حامل‌هاي انرژي نشان مي‌دهد كه شاخص كل قيمت مصرف‌كننده در پايان سه ماه اول پس از تكانه 5/28 و بدون تكانه 24/26درصد، پايان سه ماه دوم (ماه ششم) پس از تكانه 69/31 و بدون تكانه 53/27درصد، در پايان سه ماهه سوم«ماه نهم» پس از تكانه 11/34 و بدون تكانه 87/27 و براي سه ماه چهارم و «ماه دوازدهم» پس از تكانه 92/35 و بدون تكانه 73/27درصد خواهد بود.
به گزارش خبرنگار ما، اين تحقيق توسط «سميه برهان يزداني» كارشناس آمار اقتصادي انجام شده، وي مطالعه خود را بر روي رشد قيمت‌ها در دو سناريوي متفاوت انجام داده است.
در بخشي از مقدمه اين بررسي آمده است كه: «در بررسي حاضر با مدنظر قراردادن اعداد محاسبه شده شاخص قيمت مربوط به سناريوي دوم و به منظور نشان دادن اثر افزايشي بلندمدت (12ماهه) تكانه بر روي نرخ تورم، به محاسبه نرخ تورم براي ماه‌هاي سوم، ششم، نهم و دوازدهم پس از وقوع تكانه پرداخته‌ايم.
در جدول زير نرخ‌هاي تورم در سطح شاخص كل و سرگروه‌هاي اصلي براي ماه‌هاي سوم، ششم، نهم و دوازدهم پس از وقوع تكانه (4برابر شدن قيمت فرآورده‌هاي نفتي) با نرخ تورم در همين ماه‌ها بدون وقوع تكانه مورد مقايسه قرار گرفته است.
لازم به ذكر است كه در هر دو حالت، الگوي رشد قيمت‌ها يكسان است و تنها علت ميان تفاوت ميان نرخ‌هاي تورم وجود تكانه مزبور فرض شده است.
اين گزارش مي‌افزايد: الگوي رشد قيمت‌ در ماه‌هاي پس از وقوع تكانه دقيقا برابر با الگوي رشد قيمت همان ماه‌ها در سال قبل بوده‌اند. بنابراين با توجه به اين‌كه وضعيت اقتصادي ايران در سال قبل تورمي بوده است، به نظر مي‌رسد ميزان تورم محاسبه شده براي ماه‌هاي آتي حداكثر مقدار قابل وقوع خواهد بود. به بيان ديگر در صورتي كه سياست‌هاي دولت و بانك مركزي به منظور كاهش سرعت رشد قيمت‌ها با موفقيت همراه باشد، تورم ناشي از تكانه براي دوره‌هاي محاسبه در زير كمتر از ميزان پيش‌بيني شده خواهد بود.

فولاد از صعود تا سقوط

ايسنا - در حالي كه كمتر از يك هفته از آزادسازي صادرات سيمان - البته به صورت مشروط - مي‌گذرد، به نظر مي‌رسد اولويت بعدي مسوولان وزارت صنايع‌ومعادن حل مشكلات صنعت فولاد باشد.

سيمان و فولاد همواره از جايگاه ويژه‌اي در مقايسه با ساير صنايع برخوردار بوده‌اند؛ به طوري كه در دوره‌هاي مختلف دقت نظر خاصي روي اين دو صنعت وجود داشته است. يكي از دلايل اين مدعا را مي‌توان تشكيل دو ستاد اختصاصي سيمان و فولاد در وزارت صنايع ‌و معادن دانست.
اما در حالي كه صنعت سيمان اين روزها تازه از قيد و بندها رها شده و به بازارهاي صادراتي مي‌انديشد، صنعت فولاد دقيقا در نقطه مقابل قرار داشته و حال و روز چندان خوشي ندارد.
بايد گفت كه سيمان و فولاد نقاط اشتراك زيادي با هم دارند. هر دو از محصولاتي هستند كه براي توليد آنها به انرژي زيادي نياز بوده و هر دو نيز در ساخت‌وساز نقش تاثيرگذاري دارند. به همين دليل بروز نوسان در توليد يا بازار اين دو محصول به طور مستقيم مي‌تواند روي هزينه‌هاي ساخت‌وساز و در نهايت قيمت مسكن تاثير بگذارد. در چند سال اخير به دليل ظرفيت‌سازي‌هاي گسترده در صنعت سيمان، اين صنعت هم‌اكنون كاملا توانايي پاسخگويي به نياز داخل را داشته و حتي مي‌تواند در بازارهاي منطقه‌اي نقش تعيين‌كننده‌اي را بازي كند، اما به نظر مي‌رسد صنعت فولاد ايران آن‌طور كه بايد و شايد نتوانسته به جايگاه واقعي خودش دست پيدا كند. در چنين شرايطي كاهش شديد بهاي جهاني فولاد هم مزيد بر تمام مشكلات كنوني شده است. وزارت صنايع‌ و معادن در راستاي حل اين مشكل سعي كرد تا تعرفه واردات فولاد را به كشور افزايش دهد و در همين راستا نيز سه پيشنهاد به كميسيون ماده يك ارائه كرد، اما در نهايت هيچ‌يك از اين سه پيشنهاد مورد موافقت قرار نگرفت. از سوي ديگر با توجه به اظهارنظر مسوولان وزارت بازرگاني به نظر مي‌رسد كه فعلا امكان تغيير تعرفه واردات فولاد وجود نداشته باشد؛ مگر اين‌كه اتفاق خاصي رخ دهد.
يكي از دلايل اصرار توليدكنندگان داخلي براي افزايش تعرفه فولاد، واردات بي‌رويه اين كالا به كشور از ديد آنان است؛ اين در حالي است كه وزير صنايع‌ و معادن معتقد است كه واردات فولاد به كشور در حد متعادل قرار دارد.
فولاد، كالاي استراتژيك
پس از افزايش قيمت جهاني فولاد خام در مقطعي از سال جاري، به يك باره قيمت اين كالاي استراتژيك روند نزولي در پيش گرفت كه اين روند كاهشي تاكنون نيز ادامه يافته است. اثر منفي كاهش قيمت فولاد خام به گونه‌اي بوده است كه تعدادي از بزرگترين شركت‌هاي فولادسازي جهان نيز با كاهش سودآوري روبه‌رو شده و اقدام به تعديل نيرو كرده‌اند. در همين حال بازار و صنايع فولاد ايران نيز چندان از كاهش قيمت جهاني فولاد بي‌تاثير نمانده است. با اين حال معاون اول رييس‌جمهور چندي پيش از چاره‌انديشي دولت براي حل مشكل صنايع فولاد كشور خبر داد. پرويز داودي ابراز اميدواري كرد كه بتوان تقاضاي بخش فولاد كشور را با بودجه‌هاي عمراني و تخصيص بودجه به اين بخش پوشش داد تا مشكلات صنعت فولاد نيز برطرف شود. هرچند به نظر مي‌رسد مجموعه اين اقدامات تاكنون نتايج مثبتي براي صنعت فولاد به همراه نداشته است.
از سوي ديگر در حالي كه روند كاهش قيمت‌هاي فولاد در بازارهاي جهاني همچنان ادامه دارد، بسياري از دولت‌هاي جهان‌درصدد حمايت از صنايع فولاد خود برآمده‌اند. يكي از مشكلات اساسي صنايع فولادسازي جهان كاهش شديد تقاضا در بازارهاي جهاني اعلام شده است. در چنين شرايطي دولت آمريكا براي تحريك تقاضاي بازار اين كشور قصد دارد برنامه‌اي به ارزش بيش از يك تريليون دلار اجرا كند. دولت باراك اوباما در همين راستا قصد دارد با اجراي اين برنامه كم‌نظير با به راه انداختن اجراي پروژه‌هاي مختلف عمراني مانند احداث بيمارستان‌ها، مدارس، پل‌سازي و ساخت سيستم‌هاي حمل‌ونقل انبوه تقاضا براي فولاد را در اين كشور افزايش دهد.
بيشترين كاهش توليد در 60 سال اخير!
برخي از كارشناسان با ابراز ترديد نسبت به بهبود وضعيت صنايع فولادسازي در سال 2009 ميلادي عنوان كرده‌اند كه بحران مالي جهاني همچنان به روند رو به رشد خود ادامه مي‌دهد و در چنين شرايطي بسياري از صنايع مانند فولادسازي نيز ضرر مي‌كنند. چندي پيش تحليل‌گران پيش‌بيني كردند كه توليد فولاد در سال 2009 ميلادي دست‌كم با 10‌درصد كاهش مواجه خواهد شد. در صورت تحقق اين پيش‌بيني توليد فولاد در سال جاري ميلادي با بيشترين كاهش خود طي بيش از 60 سال اخير روبرو خواهد شد. در سال 1945 كه سال پاياني جنگ جهاني دوم بود، توليد فولاد جهان 3/27درصد كاهش يافت كه بدترين كاهش توليد از زمان شكل‌گيري صنعت فولاد در جهان محسوب مي‌شد. همچنين برآورد شده است كه دست‌كم چهار سال به طول مي‌انجامد كه توليد فولاد به سطوح سال 2007 بازگردد.

تردید در قیمت گذاری محصولات شرکت پالایش نفت اصفهان (شپنا)

با وجود انتشار اطلاعيه شركت همچنان ادامه دارد
ترديد در قيمت‌گذاري محصولات «پالايش اصفهان»

حذف شدن تنها يك نامه از گزارشي كه «شپنا» به سازمان بورس داده، كافي است تا دوباره ترديدها در مورد نرخ فروش محصولات اين شركت جدي‌تر شود.

حال اينكه اصل ماجرا از كجا آب مي‌خورد، بايد كمي به عقب‌تر و زماني كه پالايش نفت اصفهان هنوز وارد بورس نشده بود، برگرديم.
اين شركت كه از شركت‌هاي تابعه وزارت نفت بود، همانند ساير زيرمجموعه‌‌هاي اين وزارتخانه از يارانه‌هايي براي قيمت مواد اوليه و نرخ فروش برخوردار بود. ولي از زماني كه عرضه اوليه اين سهم در بورس تهران انجام شد و اين شركت از شمول قوانين دولتي خارج شد، حمايت‌هاي دولتي نيز از شركت گرفته شد. تا آنجا كه نرخ يارانه‌اي كه شركت در مورد ماده اوليه مصرفي خود يعني نفت خام مي‌گرفت به 6درصد رسيد. ولي از طرف ديگر مقرر شد نرخ فروش محصولات شركت به نرخ FOB خليج‌فارس محاسبه شود.
و اما شروع ماجرا ...
اما اشكال كار كجا است؟ بعد از عرضه سهام شركت همواره ترديدهاي جدي در مورد نرخ يارانه 6درصدي و مدت زمان 5ساله‌اي كه دولت تعهد دادن تخفيف آن را داده بود، وجود داشت. در كنار آن نرخ فروش محصولات به نرخ FOB معضل بعدي بود كه قرار شد مديران شركت با سهامدار اصلي يعني شركت ملي پالايش و پخش فرآورده‌هاي نفتي مذاكره كنند تا در جهت حفظ حقوق سهامداران و سودآور نگه داشتن شركت، نرخ فروش تمام محصولات همچنان با نرخ FOB محاسبه شود.
اين مذاكرات البته تا آنجايي بدون نتيجه ادامه پيدا كرد كه گزارش عملكرد 6ماهه شركت نيز با وجود گذشت حدود 4ماه از مهلت مقرر هنوز به بورس ارائه نشده و سهامداران شركت اطلاعي از نحوه محاسبه نرخ فروش شركت ندارند.
اين هم گزارش نجات بخش!
اما ظاهرا اطلاعيه‌اي كه روز شنبه 28ديماه و در ساعت 11و30دقيقه روي سايت رسمي سازمان بورس قرار گرفت، مي‌رفت تا حد زيادي خيال سهامداران را از سودآوري شركت مطمئن و راحت كند. چرا كه متن اطلاعيه خبر از توافقات «شپنا» با سهامدار عمده از يك طرف و قطعي شدن نرخ فروش محصولات به نرخ FOB از طرف ديگر داده بود.
به فاصله چند دقيقه بعد از انتشار اين خبر صف‌هاي خريد بازار براي اين سهم تشكيل شد و اقبال به سمت تنها پالايشگاه بازار برگشت. اما اين اميد روز بعد كه متن نامه مديرعامل شركت از پيوست گزارش برداشته شد، به ترديدهاي جدي تبديل شد. در انتهاي نامه حذف شده مديرعامل هم كه خطاب به سازمان بورس نوشته شده بود، آمده بود كه «به پيوست صورت عملكرد 6ماهه اول سال 87 با منظور نمودن قيمت بين‌المللي فرآورده‌ها حضورتان ايفاد مي‌گردد.» رخ دادن چنين حالتي هم مي‌تواند چند معني متفاوت را به ذهن متبادر كند.
ممكن است شركت گزارش‌هاي 6ماهه را به سازمان ارسال كرده و سازمان آن‌ها را منتشر نكرده است.
مديرعامل: دنبال مصوبه هستيم!
اما «منوچهر آقانژاد»، مديرعامل شركت در گفت‌و‌گو با خبرنگار ما در پاسخ به اين سوال كه آيا شركت، صورت‌هاي 6ماهه را به بورس ارسال كرده يا خير؟ گفت: نه، هنوز توافقات به صورت مصوبه نهايي نشده و بنابراين نمي‌توانيم گزارش‌هاي 6ماهه خود را به بورس ارسال كنيم.
وي در جواب اين سوال كه در نامه‌اي كه سازمان از سايت خود برداشته، به صراحت اشاره كرده‌ايد كه صورت‌هاي مالي به پيوست ارائه مي‌شود، گفت: ما گزارش‌هاي اوليه را به سازمان ارائه كرديم كه بر طبق آن اعلام كرديم كه پالايش و پخش با كليات اين بحث كه فروش محصولات، براساس FOB باشد، موافقت كرده است. وي ادامه داد: مطلب گزارش‌هاي 6ماهه كه در نامه به آن اشاره شده، برمبناي توافقي بود كه با سازمان بورس داشتيم.
به اين صورت كه درپي توافق با سازمان به اين نتيجه رسيديم كه فعلا خبر توافق را اعلام كنيم و اين امر در قالب ارائه گزارش‌هاي 6ماهه به بورس نوشته شده است!
بايد به بازار اطلاعات بدهيم!
اما دكتر سيدعلي حسيني، معاون اداره نظارت بر ناشران بورس معتقد است كه ما موظف هستيم هرگونه اطلاعاتي كه شركت به ما اعلام مي‌كند به اطلاع بازار برسانيم. وي در جواب سوال خبرنگار ما كه پرسيد: اگر توافقي كه شركت به سازمان ارائه كرده به نتيجه قطعي نرسد، تكليف سهامداران كه برپايه اين اطلاعات سهم خريده‌اند، چه مي‌شود؟ گفت: مديرعامل شركت بر طبق قانون وقتي نامه‌اي را به امضا براي سازمان ارسال مي‌كند، اين نامه براي ما قطعيت دارد و ما موظف به اعلام آن به بازار هستيم.
وي تصريح كرد: سهامداران بايد توجه داشته باشند كه اين اطلاعيه به معني تمام شدن بحث‌ها و ماجراها نيست، بلكه نشان دهنده توافقات اوليه‌اي است كه انجام شده است.
وي در پاسخ به اين سوال كه، پس چرا نامه مديرعامل از اطلاعيه‌اي كه روي سايت بود هم حذف شده؟ گفت: از آن جايي كه ما هنوز گزارش 6ماهه شركت را دريافت نكرده‌ايم بنابراين نمي‌توانستيم اين نامه را روي سايت منتشر كنيم، پس تصميم گرفتيم تا زماني كه گزارش‌ها را از شركت دريافت نكرده‌ايم، پيگيري را براي گرفتن اطلاعات داريم.
آخر هفته اطلاعات قطعي مي‌دهيم!
اما مديرعامل «شپنا» آخر هفته جاري را زمان مناسب براي ارائه جدول نرخ فروش به بورس اعلام كرد و گفت: امور مالي پالايش و پخش در حال تدوين جدول‌هاي مربوطه است و اميدواريم تا پايان اين هفته به نتيجه قطعي برسيم و نتيجه را نيز به بازار انعكاس دهيم.

اوضاع اقتصادی در سال آینده به روایت دانش جعفری (وزیر اقتصاد پیشین) در اتاق بازرگانی

داود دانش‌جعفري، وزير سابق اقتصاد در دولت نهم كه اوايل سال‌جاري از دولت كنار گذاشته شد، در يك مقاله تحليلي، ضمن بررسي آثار بحران جهاني بر اقتصاد ايران، از چهار چالش اقتصادي پيش‌رو خبر داد كه بايد در سال آينده با آنها مواجه شويم.
برای مطالعه متن کامل این سخنرانی به ادامه مطلب بروید

ادامه نوشته

اوضاع اقتصادی در سال آینده به روایت دانش جعفری (وزیر اقتصاد پیشین) در اتاق بازرگانی

داود دانش‌جعفري، وزير سابق اقتصاد در دولت نهم كه اوايل سال‌جاري از دولت كنار گذاشته شد، در يك مقاله تحليلي، ضمن بررسي آثار بحران جهاني بر اقتصاد ايران، از چهار چالش اقتصادي پيش‌رو خبر داد كه بايد در سال آينده با آنها مواجه شويم.
برای مطالعه متن کامل این سخنرانی به ادامه مطلب بروید

ادامه نوشته

تغییرات قیمت حاملهای انرژی در دو سناریوی جداگانه و تحلیل سایت الف از این تغییرات قیمت

تحلیل بنیادی سیمان کردستان (سکرد)

تحلیل بنیادی سیمان کردستان

لطفا تحلیلی از وضعیت سودآوری و ارزش ذاتی سهام سیمان کردستان ارائه دهید.

پاسخ: سیمان کردستان از جمله شرکت‌های تازه وارد به بازار سرمایه است که در مدت زمان کوتاه حضور خود در بازار سرمايه از لحاظ بازده قیمتی (Capital Gain) زیان قابل توجهی را متوجه سرمایه گذاران خود کرده است به طوری که قیمت سهم از محدوده 8000 ریال در زمان عرضه اولیه تاکنون با حدود 38 درصد کاهش به 5000 ريال رسيده است.
کارخانه سیمان کردستان تا سال 85 یک واحد 2300 تنی محسوب مي‌‌‌شد اما با اجرای یک طرح توسعه در اواخر سال مزبور ظرفیت تولید آن به 3200 تن کلینکر در روز افزایش یافته است. بر اساس پیش‌بینی، شرکت قصد دارد در سه سال آتی در هر دوره 15/1 میلیون تن سیمان پوزولانی تولید و آن را به صورت فله و پاکتی به فروش برساند. بنابراین با توجه به ثبات حجم تولید و فروش در چند سال آتی، تغییرات سودآوری شرکت عمدتا به قیمت‌های فروش وابسته خواهد بود. در ادامه ابتدا اقدام به تخمین سودآوری شرکت در سال آینده نموده سپس با ارزشگذاری و ذکر نکاتی در مورد وضعیت شرکت مطلب را به پایان مي‌‌‌بریم.
در جدول زیر برآورد تحلیلی از عملکرد شرکت در زمینه فروش را در سال 88 مشاهده مي‌‌‌کنید:
برآورد تحلیلی از بودجه فروش سیمان کردستان در سال 88

در جدول فوق قيمت سيمان فله و پاكتي داخلي بر اساس نرخ اعلام شده توسط شركت در صورت‌‌هاي مالي 6 ماهه پس از كسر سهم 4000 توماني پرداختني به انجمن صنفي كارفرمايان صنعت سيمان بابت طرح تنظيم بازار مبناي محاسبه قرار گرفته است. همچنين 20درصد از ظرفيت شركت به صادرات اختصاص يافته كه قيمت آن معادل 75 دلار در هر تن لحاظ شده است. گفتني است بر اساس گزارش پذيرش و درج ازآنجا که آزادسازی صادرات سیمان با توجه به افزایش ظرفیت تولید در کشور قابل پیش‌بینی بوده، سیمان کردستان مقدمات و تدارکات لازم برای این امر را پیش‌بینی نموده است. عمده ترين بازار صادراتي شركت با توجه به موقعيت جغرافيايي كارخانه، عراق است كه در سال‌‌هاي قبل نيز «سكرد» سابقه بازاريابي و فروش محصولات در اين كشور را داشته است. بر اساس اظهارات مديران كارخانجات سيمان غرب كشور در مجامع اخير، قيمت سيمان در بازار عراق در حال حاضر در محدوده 90دلار به ازاي هر تن قرار دارد. بنابراين در نظر گرفتن فرض قيمتي 75دلار براي صادرات سيمان در سال آينده معقول به نظر مي‌‌‌رسد.
حال به جدول زير توجه كنيد كه در آن برآورد تحليلي از بهاي تمام شده كالاي فروش رفته ارائه شده است‌:(ارقام به ميليارد ريال)

در جدول فوق، اطلاعات سال 86 مربوط به بهاي تمام شده توليد است كه از صورت‌‌هاي مالي 12 ماهه حسابرسي شده استخراج شده است. پيش بيني 87 بر اساس ضرايب ارائه شده در خصوص ميزان رشد هزينه‌‌ها در بودجه حسابرسي  87 ارائه شده است. پيش بيني تحليلي 88 نيز عمدتا با تعميم ضرايب مزبور به سال آتي مورد محاسبه قرار گرفته است. در اين برآورد، هزينه مواد مستقيم با 7/34 درصد رشد، دستمزد با 10درصد افزايش و سربار نيز با 4/17 درصد رشد مواجه شده است. اين افزايش با توجه به افق كاهش شتاب رشد هزينه‌‌ها در دو بخش مواد مستقيم و سربار مي‌‌‌تواند اين برآورد را در زمره پيش بيني‌‌هاي محافظه كارانه قرار دهد كه احتمال كاهش هزینه‌‌ها در عمل وجود خواهد داشت. البته دراين برآورد به طور كلي احتمال اجراي سياست تغيير نظام يارانه‌‌ها لحاظ نشده و افزايش قيمت گاز و برق مطابق روند تاريخي در نظر گرفته شده است.
حال به جدول زير توجه كنيد كه در آن پيش بيني تحليلي از EPS شركت در سال آينده ارائه شده است:
(ارقام به ميليارد ريال)

 

در خصوص ارقام جدول فوق بايد به چند نكته توجه داشت:
1 - هزينه‌‌هاي عملياتي مطابق رويه  تاريخي با 10درصد رشد در نظر گرفته شده است. 2 - هزينه صادرات سيمان عمدتا مربوط به حمل بوده كه با توجه به موقعيت كارخانه «سكرد» در شهر بيجار معادل 10دلار در هر تن تخمين زده مي‌‌‌شود.  3 - هزينه مالي با توجه به رقم مانده تسهيلات دريافتي شركت در 31 شهريور با نرخ 12 درصد در نظر گرفته شده است. گفتني است با توجه به روند روبه بهبود وضعيت نقدينگي شركت احتمال تسويه وام‌‌ها نيز وجود خواهد داشت كه كاهش اين سرفصل هزينه در 6 ماه نخست سال جاري نسبت به پيش بيني بودجه نيز از شواهد همين امر است. آثار اين مساله كه منجر به كاهش احتمالی هزينه مالي شركت خواهد شد، در برآورد فوق لحاظ نشده است. 4 - درآمدهاي متفرقه با توجه به سرمايه گذاري حدود 9ميليارد توماني شركت در سپرده بانكي و اوراق مشاركت با نرخ بازدهي 16درصد به دست آمده است. (اقتباس از صورت‌‌هاي مالي 6ماهه).
5 - ماليات شركت با در نظر گرفتن معافيت مالياتي صادرات مورد محاسبه قرار گرفته است.
با در نظر گرفتن موارد فوق مشاهده مي‌‌‌شود كه  در صورت تحقق مفروضات اين تحليل، «سكرد» در سال آينده توانايي دستيابي به حدود 162 تومان سود خالص به ازاي هر سهم خود را خواهد داشت. بديهي است كارشناسان مي‌‌‌توانند با تغيير فرضيه‌‌هاي مطرح شده به ارقام متفاوتي در اين زمينه دست يابند. در اينجا بخش اول مطلب را به پايان مي‌‌‌بريم و انجام ارزش گذاري به همراه ذكر چند نكته درمورد وضعيت «سكرد» را به فردا موكول مي‌‌‌كنيم.


تحلیل بنیادی سیمان کردستان

بخش دوم

درمطلب روز گذشته با در نظر گرفتن برخي مفروضات به محاسبه میزان سودآوری «سكرد» در سال 88 پرداختيم. رقم نهايي EPS شركت در سال 88 معادل 1621 ريال برآورد شد. همانطور كه ذكر شد با توجه به عدم تغيير ظرفيت توليد و فروش در چند سال آتي، احتمال تغييرات شديد در سودآوري شركت بعيد خواهد بود و تغييرات احتمالي منوط به افزايش قيمت‌هاي فروش يا افزايش حجم صارات شركت در سال‌هاي آتي خواهد بود.
با استفاده از مدل قيمت بر درآمد و در نظر گرفتن P/E=4 براي سود سال آتي و تقسيم 80درصدي سود 87 (وتنزيل يك ساله آن) ، ارزش ذاتي كنوني سهام «سكرد» معادل 7271 ريال به دست مي‌‌‌آيد. با استفاده از مدل گوردون نيز با در نظر گرفتن نرخ بازده مورد انتظار 20درصدي و نرخ رشد سودآوري صفر درصد براي ساليان آتي و حفظ سياست تقسيم سود 80درصدي، ارزش ذاتي سهم بر اساس اين مدل معادل 6480 ريال برآورد مي‌‌‌شود. بديهي است كارشناسان با تغيير مفروضات استفاده شده در اين مدل‌ها يا به كارگيري ساير مدل‌هاي ارزش‌گذاري مي‌‌‌تواند به ارقام متفاوتي در خصوص ارزش‌گذاري سهم دست يابد. با ذكر چند نكته درمورد سيمان كردستان مطلب را به پايان مي‌‌‌بريم:
1 - شركت در سال جاري حدود 2/9‌ميليارد تومان سرمايه‌گذاري در سپرده‌هاي بانكي ويژه كوتاه مدت و اوراق مشاركت داشته كه درآمدي از اين بابت در سرفصل درآمد متفرقه بودجه پيش‌بيني نكرده است. يك محاسبه اوليه نشان مي‌‌‌دهد كه درآمد شركت از محل اين سرمايه‌گذاري‌ها در سال جاري به حدود 3/1 میلیارد تومان مي‌‌‌رسد كه آثار آن به ازاي هر سهم حدود 80 ريال خواهد بود. همچنين مطالعه اجمالي درآمد فروش و بهاي تمام شده و هزينه مالي بر اساس عملكرد شش ماه نشان مي‌‌‌دهد كه شركت در برآورد بودجه محتاطانه عمل كرده و امكان تعديل در محدوده چند درصد از محل تفاوت عملكرد واقعي با پيش‌بيني بودجه وجود خواهد داشت. از مجموع اين موارد مي‌‌‌توان نتيجه گرفت كه امكان تعديل مثبت پيش‌بيني درآمد سال جاري دور از دسترس نخواهد بود كه البته ميزان تعديل حداكثر در محدوده 10درصد تخمین زده مي‌‌‌شود.
2 - برخي شركت‌هاي سيماني به ويژه در مركز كشور در پائيز سال جاري با مشكل مازاد عرضه و كاهش حجم فروش محصولات مواجه شدند. بر اساس مديريت اعمال شده از سوي وزارت بازرگاني، «سكرد» محصولات خود را در استان‌های کردستان، آذربایجان، قزوین، زنجان، کرمانشاه توزيع و به فروش مي‌‌‌رساند. مطالعه بازار سيمان كشور نشان مي‌‌‌دهد كه استان‌هاي شمال غرب كشور به‌رغم ركود موجود بالاترين آمار تقاضا براي سيمان را داشته اند. با توجه به اين موارد انتظار مي‌‌‌رود سيمان كردستان در تحقق حجم فروش 15/1‌ميليون تني سيمان خود در سال 87 با مساله جدي مواجه نباشد.
3 - ارزش جاگزيني يك واحد يك‌ميليون تني سيمان در حدود 130‌ميليارد تومان تخمين زده مي‌‌‌شود. بدين ترتيب مي‌‌‌توان گفت ارزش بازار «سكرد» (81‌ميليارد تومان) حدود 45درصد كمتر از ارزش جايگزيني كارخانه (149‌ميليارد تومان) است.
4 - سيمان كردستان بر اساس صورت‌هاي مالي شش ماهه حدود 9ميليارد تومان تسهيلات مالي دريافت كرده كه اين وام‌ها مربوط به بانك سپه و با نرخ سود 12درصد است. با توجه به سرمايه‌گذاري شركت با حجمي‌‌‌حدودا معادل وام‌هاي دريافتي در بخش سپرده و اوراق مشاركت، كسب بازدهي ناشي از مابه التفاوت هزينه وام‌ها و سود سپرده‌گذاري‌ها جلب توجه مي‌‌‌كند.
5 - حدود 50درصد از كارخانجات سيمان كشور در حال حاضر عمر بالاتر از 20 سال دارند كه اين مساله با توجه به ماهيت تجهيزات در اين صنعت هزينه تعميرات و توقفات توليد را بالا مي‌‌‌برد. سيمان كردستان در اين ميان با گذشت حدود 12 سال از زمان بهره برداري اولیه و راه اندازي طرح افزايش ظرفيت 50درصدي در سال 85 از جمله واحدهاي جوان اين صنعت در كشور محسوب مي‌‌‌شود.
6 - هزينه مصرف انرژي در سيمان كردستان در سال گذشته معادل حدود 8/3‌ميليارد تومان (235 ريال به ازاي هر سهم) بوده است. بدين ترتيب مي‌‌‌توان گفت آثار حذف يارانه‌ها در اين بخش كه منجر به افزايش چشمگير هزينه‌ها و متعاقب آن كاهش سودآوري خواهد شد بايد به عنوان يك ريسك احتمالي مد نظر سرمايه‌گذاران قرار گيرد.
نقل از دنیای اقتصاد روز اول و دوم بهمن ماه ۱۳۸۷ به قلم شروین شهریاری